商业银行持有的公募基金规模有多少。委外投资公募偏好哪些产品。

文｜明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇 中信证券研讨

贸易银行作为金融市场上资金体量最年夜的主体，亦是固收类公募产物欠债端最紧张的机构客户，其债券型产物的投资偏好变化对整个固收资管市场有紧张的参考意义。我们基于银行、基金产物财报表露的数据，从多角度入手深度拆解了今朝贸易银行委外投资的市场格式和品种偏好，供市场投资者详阅参考。

▍贸易银行持有的公募基金范围有若干。

截至24Q2，全市场公募基金总范围到达30.76万亿元，此中债券基金范围到达10.35万亿元，泉币基金范围12.23万亿元，两者较24Q1环比分离增加13.03%和5.95%；斟酌到贸易银行主要持有收益稳固的债券基金和泉币基金产物，依据公募基金年报数据，截至2023岁终，债券型产物中机构投资者持有份额占比为84.32%，泉币基金则为27.46%，以此比例估算获得24Q2机构合计持有债基和货基的范围为12.09万亿元；依据国度金管局和中国理财网的统计，24Q2保险机构持有公募基金余额为1.70万亿元，银行理财持有公募基金余额为1.10万亿元，将上述两者剔除并综合考量其他FOF类产物，我们估算24Q2贸易银行持有债基和货基的总范围或在8-9万亿元。

▍银行委外公募的设置装备摆设上风有哪些。综合来看，贸易银行委外设置装备摆设公募基金有几方面上风：

1）免税上风：依据财务部、国度税务总局印发的《关于证券投资基金税收政策的关照》《关于颁布多少废止和失效的业务税规范性文件目次的关照》，现行规矩下证券投资基金生意股票、债券的差价收入，免征业务税、所得税和增值税，相较于直投或委外其他资管产物，机构经由过程公募委外设置装备摆设债券能低落税收本钱并得到更多收益；

2）流动性上风：除部门关闭式定开产物外，年夜部门货基和债基支撑机动申赎，能较好满意银行、保险等机构客户的资金设置装备摆设需求；

3）穿透上风：贸易银行投资资管产物需穿透至底层资产进行资源占用计量，依据2023年11月宣布的《贸易银行资源治理方法》，资管产物计入银行账簿后可选择采纳LTA穿透法、MBA授权根基法和FBA备用法中的一种种计量模式，而公募基金是现行规矩下独一可作为自力第三方机构，零丁计算资产组合风险权重交由银行后再乘以1.2倍系数，而其他聚拢类资管产物在投资者公道原则下仅能实用MBA授权法，或导致银行蒙受更高的机遇本钱损失；

4）投研上风：相较于银行自营部分，基金公司拥有更强的投研实力，除根本的设置装备摆设策略外，一方面可以联合市场行情运用生意业务策略获取更多资源利得，亦可联合客户需求进行定制化产物的创设。

▍分歧贸易银行表内设置装备摆设公募基金和SPV资产的范围占好比何。

依据42家上市贸易银行的年报数据，截至2023岁终，上市贸易银行表内委外投资公募基金和其他私募资管产物的总范围为8.56万亿元，较23H1削减5900亿元，环比下跌6.46%，我们计算获得委外投资占总资产的比重回落至3.03%，资管新规后整体呈连续收缩的态势；

分主体来看，城商行和股份行对委外投资的需求相对更高，国有行则最低，我们经由过程各公司财报数据计算，23H2上市贸易银行中国有行、股份行、城商行、农商行委外投资总范围分离为2.69万亿元，4.06万亿元、1.66万亿元和1467亿元，占总资产比重分离为0.90%、6.08%、10.01%、3.50%，较23H1环比分离降落3bps、73bps、95bps和23bps；

聚焦详细银行来看，依据我们计算，23H2国有行中仅邮储银行委外占比跨越2.5%到达4.28%，股份行中浦发银行、中原银行、兴业银行、中信银行、浙商银行5家银行的委外占比跨越5%，分离为7.92%、7.89%、11.08%、7.21%、5.33%。

▍贸易银行对公募委外的投资需求近年来有所增加。

资管新规出台以前，银行与通道机构互助曾是银行委外的主要模式，银行在欠债端吸纳理财资金并借由信托等私募资管机构实施通道融资，经由过程监管套利得到高额的收益；但资管新规出台后，银行业和通道机构受到的束缚赓续增强，上市银行通道类委外的整体散布显著下移，而资产更透明、治理更规范的基金类委外范围近年来连续晋升，这一趋向在23H2更为显著；我们计算，截至23H2样本银行中除3家未表露详细布局外，别的39家贸易银行基金类委外范围到达5.08万亿元，同比增加9.49%，占比到达61.77%；而主要设置装备摆设信托等私募资管产物的通道类委外范围回落至3.13万亿元，同比削减13.76%，今朝占比近38.03%；同行理财类委外则已根本清零。

▍银行委外投资公募偏好哪些产物。

固然贸易银行自己不会表露委外基金投资的明细清单，但依据基金半年度表露的联系关系方持有份额环境，我们必定水平可以对银行设置装备摆设基金的偏好进行阐发。2022年以来，贸易银行持有的联系关系基金份额及范围整体呈增加态势，截至23H2，全市场公募基金联系关系方中贸易银行持有份额1.32万亿份，合计范围1.62万亿元，同比分离增加7.50%和8.15%，占对应持仓基金份额和范围的比重均在35%左右，此中年夜部门产物单一银行持有的份额比例跨越90%，必定水平可视为“定制化产物”；从投资产物种别来看，贸易银行委外基金年夜量设置装备摆设纯债基金、货基等固收类产物，对固收+等偏债混合类产物的设置装备摆设极为有限，银行持有的联系关系基金产物份额中，中历久纯债基金、泉币基金、被动指数型债基占比位列前三，分离为85.88%、6.28%和4.05%。

▍银行委外公募产物主要设置装备摆设哪些债券。杠杆和久期偏好若何。

从债券设置装备摆设布局上看，贸易银行委外设置装备摆设基金年夜量重仓政金债，对金融债和信誉债亦有必定设置装备摆设，且整体刻日程度自客岁以来呈现显著增加；截至23H2，贸易银行委外设置装备摆设的中长纯债型基金的债券中，政金债占比最高到达56.97%，别的持仓中金融和企业两类信誉债占比为17.22%和15.94%，排列二、三位；从杠杆程度上看，因为银行资金年夜量持仓的基金欠债端整体较为稳固，必定水平能晋升治理人杠杆策略的运用空间，银行委外联系关系基金的加权杠杆率根本稳固在130%左右；在久期程度上，我们测算获得23H2委外联系关系基金的加权重仓久期收于2.03年，较22H2晋升幅度到达0.20年，反映银行在委外设置装备摆设上对基金治理人有较强的拉久期诉求。

▍风险因素：

统计测算存在偏差，监管政策呈现较年夜更改，债券市场呈现年夜幅调整。

本文源自：券商研报精选